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钢企可利用衍生品工具平稳生产经营

不确定性风险增加

近日,在国务院应对疫情联防联控机制新闻发布会上,证监会副主席阎庆民表示,加大商品和金融期货期权产品供给,充分发挥期货市场功能,助力解决一些实体企业产品库存高、原材料紧张、价格波动等问题。业内人士认为,这是在当前背景下具有针对性的务实举措,期货、期权作为常规的风险管理工具,在此特殊时期可以更好地发挥作用。

据记者了解,目前部分企业面临订单少、库存积压以及上游原料不足的情况,在一定程度上造成企业流动资金紧张、经营风险加剧。就黑色系商品而言,美尔雅期货分析师罗丹告诉期货日报记者,疫情的影响主要体现在两个方面:一是由于交通管制,铁矿石、焦煤、焦炭等原辅料无法按时进入钢厂,部分企业出现库存告急情况,生产计划被迫延后;二是由于钢材需求长时间低迷,钢厂成品大量积压,叠加生产经营压力大,钢厂主动减产。

据罗丹介绍,目前武钢库存仅够维持5天左右,鞍钢本部炼焦煤库存只能维持10天左右,江苏南钢集团采购的石灰石主要来自安徽,库存也仅能维持1—2天,若汽车运输不畅状况仍得不到缓解,将影响企业的正常生产。同时,节后下游延期复工,需求低迷,钢厂销售压力也较大,库存增加明显,面临的资金压力也随之上升。罗丹还表示,目前疫情尚未出现拐点,各行业按指导分批复产,疫情较轻的地区产能恢复较快,湖北、广东等疫情较重的地区,至少还需3周产能才能复苏。

据建信期货黑色产业研究主管翟贺攀介绍,一般来看,钢铁生产企业作为钢材现货市场的多头和钢铁原料现货市场的空头,会通过卖出螺纹钢、热卷、不锈钢等钢材期货,或买入铁矿石、焦炭、焦煤等钢铁原料期货,进行套期保值,规避产成品价格下跌或原料价格上涨带来的经营风险。

但翟贺攀认为,钢铁生产企业也并非一定是钢材期货的空头或钢铁原料期货的多头。例如,当某钢铁生产企业由于限产、检修等原因出现生产能力不足,担心失去现货市场的时候,可以通过买入钢材期货并进行实物交割,或者利用期转现的办法稳定现货市场供应能力。当某钢铁生产企业原料库存超过其正常需求水平,担心原料价格下跌造成损失的时候,可以通过卖出原料期货的办法对其原料库存进行保值。

套期保值通常是先梳理企业的风险敞口,再进行具体方案设计,然后利用相对应的期货合约进行对冲。中大期货副总经理景川认为,在此过程中,由于价格波动频繁,企业决策往往会出现失误,进而导致部分企业的套保失败,反而增加了风险。因此,在有了场内期权后,企业可尝试通过“买保险”进行风险管理,在一定程度上避免了决策失误的问题。对于实体企业而言,在高库存、原料不足的情况下,生产难免会受到影响,价格波动是正常经营之外的市场风险,也需要通过风险管理工具来解决,期权显然是一个重要选项。利用期权企业能够构建灵活丰富的交易策略,从而满足更加个性化、精细化的风险管理需求。

具体来看,当企业担心原材料价格上涨时,景川认为,企业可以通过购买看涨期权来锁定成本。如果价格上行,看涨期权的收益能够弥补现货采购中的损失;若价格下行,企业也不会付出额外的成本,依然能够享受到原材料价格下行的收益。“若企业出现库存累积且短期又无法销售,担心价格下跌带来损失,可以通过购买看跌期权来管理价格风险。”他认为,在此过程中,如果价格下跌,企业可以通过行权来获取收益,弥补价格下跌带来的库存损失;当价格上涨时,企业无需承担更多价格上涨带来的损失,可以放弃行权。

“在新冠肺炎疫情影响下,企业面临的不确定性风险增加,可以借助期权策略来保障生产经营的平稳运行。”景川说。

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